Топливный кризис ставит под вопрос снижение ключевой ставки ЦБ

Снижение ключевой ставки, которого годами добивался крупный бизнес, теперь рискует отложиться: нарастающий топливный кризис создаёт новый инфляционный шок и сужает пространство для смягчения политики Центрального банка.

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордно за последние два десятилетия доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал на 5%, а с начала года рост достиг почти 10%.

Производство нефтепродуктов сократилось: в мае выпуск упал примерно на 13,5% — минимумы за многие годы, а в июне снижение выпуска автотоплива могло превысить 20%. Загрузка НПЗ держится на самых низких отметках за два десятилетия.

Аналитики отмечают, что ускорение ценового роста на фоне топливного дефицита делает сценарий быстрого ослабления монетарной политики всё менее вероятным. По данным на 22 июня, общая инфляция приблизилась к 5,9%, при том что в начале мая она составляла около 5,3%.

На заседании 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. — до 14,25% годовых. Регулятор предупредил, что возможности для дальнейшего смягчения сузились из‑за проблем с топливом и планируемого роста бюджетных расходов. Для рынка 14,25% уже рассматривается как возможное новое равновесие.

Большинство экономистов по‑прежнему ожидают постепенного снижения ставки в этом году, но темпы коррекции замедлились: прогнозы сдвинулись к уровню около 13% к концу года, тогда как участники межбанка в ценах процентных свопов закладывают лишь одно снижение — до 14%.

Рынок государственнных облигаций уже реагирует иначе: цены облигаций падают, доходности длинных выпусков подскочили — это усиливает риск того, что регулятор будет вынужден жестче реагировать на разрыв между ставкой ЦБ и рыночными ставками.

Поставки топлива из ближайшего зарубежья вряд ли смогут полностью закрыть дефицит: например, закупки в соседних странах ограничены их собственным объёмом производства. Переговоры с партнёрами идут, но на практике предложений хватает далеко не для покрытия потребностей страны.

Кандидатами на роль дополнительных поставщиков выступают страны дальнего зарубежья, но импортное топливо будет заметно дороже отечественного. Субсидии и механизмы поддержки не гарантируют, что ввозимое топливо будет продаваться по привычным для потребителей ценам, поэтому давление на инфляцию может сохраниться.