Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более стремительному снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.

Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что в пятницу, 24 апреля, регулятор сократит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

По оценке аналитиков одного из крупных банков, ухудшение динамики экономической активности в первом квартале 2026 года остаётся одной из ключевых тем и может стать аргументом в пользу более агрессивного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании.

Ранее президент России выразил недовольство слабой динамикой роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Главе правительства было поручено подготовить дополнительные меры поддержки, призванные развернуть тенденцию.

Слабые результаты демонстрирует и промышленный сектор. Крупный производитель стали сообщил о прибыли за первый квартал, практически равной нулю, а один из ведущих производителей алюминия зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают слабые показатели, в частности, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, просроченная задолженность заказчиков и покупателей перед бизнесом достигла 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.

Высокая ставка и риск «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно указывали на уровень 12% по ключевой ставке как на порог, при котором возможно восстановление инвестиционной активности и устойчивого роста. Между тем прогноз Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что фактически снижает шансы на быстрое оживление экономики.

Свежие данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3% год к году, отражая аналогичную вялую динамику по экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство увеличилось на 2,3% после сокращения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, что оказалось лучше консенсус‑прогнозов.

Главный экономист одной из инвесткомпаний Андрей Мелащенко отметил, что статистика по промышленности не изменила его оценку: в первом квартале он по‑прежнему ожидает сокращения ВВП на 0,9% год к году.

В другом крупном банке считают, что спад будет менее глубоким, чем предполагалось ранее, и может оказаться лучше предыдущей оценки снижения на 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа компании «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте мог выйти в положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём) свою роль сыграло ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отметила она.

В целом по итогам первого квартала эксперт ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.

Разрыв с прогнозами ЦБ и сценарии до конца года

В феврале Банк России исходил из того, что экономика в первом квартале 2026 года вырастет на 1,6% в годовом выражении. Серьёзное расхождение фактических данных с этим прогнозом, по мнению экономистов, вынудит регулятора скорректировать подход к денежно‑кредитной политике.

Аналитики ещё одного системно значимого банка ожидают, что ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года не превысит 0,7%.

По их оценке, во втором квартале экономика получит поддержку за счёт календарного фактора и покажет рост около 1,1% в годовом выражении.

Ольга Беленькая добавляет, что постепенная нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать оживлению деловой активности. Однако серьёзными остаются структурные ограничения: дефицит трудовых ресурсов, ограничения во внешней торговле, а также факторы, связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что во втором квартале улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности при снижении реальной ключевой ставки.

По их оценке, спад экономики в первом квартале был близок к 1,5% год к году.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка

Экономисты отмечают, что возможности бюджета для масштабного стимулирования экономики в текущем году ограничены. В результате правительство в основном прибегает к точечным мерам, ориентированным прежде всего на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.